Similaridades do comportamento do café com o já visto com o cacau
Leia, na sequência, artigo de autoria do analista de mercado Alexis Rubinstein para a StoneX.
O ano instável do café levou os participantes do mercado a questionarem: após atingir o pico no início de 2025, estaremos fadados a repetir o ciclo de alta e baixa do cacau — só que mais lento e prolongado? A ideia deixou de ser mera especulação de mercado e ganhou destaque nos últimos dias, com analistas da convenção da Associação Nacional do Café argumentando que o café poderia seguir a trajetória dramática de queda do cacau assim que a oferta se normalizar e as adaptações da demanda se consolidarem. A Reuters captou o sentimento de forma direta: diversos estrategistas agora preveem que o preço do café (Coffee C) se aproximará de US$ 2,00/lb até o final do ano, à medida que a safra brasileira aumenta e a indústria continua reformulando seus produtos em direção a misturas mais baratas.
O paralelo com o cacau começa com o contexto. A alta recorde do cacau em 2024 nasceu de choques cumulativos de oferta na África Ocidental; Assim que os preços ultrapassaram um determinado limite, as marcas de consumo reduziram o tamanho das barras, reformularam seus produtos e diminuíram as promoções. Quando surgiram sinais de recuperação na oferta, a situação desmoronou — os preços caíram mais de 70% em pouco mais de um ano. A alta do café também foi impulsionada principalmente pela oferta: eventos climáticos extremos no Brasil e no Vietnã, estoques em níveis historicamente baixos e as oscilações entre tarifas e logística levaram o arábica a patamares recordes em fevereiro de 2025. Agora, a tendência está se invertendo: as agências agrícolas brasileiras e os analistas privados apontam para a maior safra da história em 2026-27, enquanto o Vietnã continua a restabelecer o fluxo de robusta, remodelando a dinâmica econômica do blend que sustentou os altos diferenciais de preço no ano passado.
Em relação à direção dos preços, a perspectiva brasileira é o fator de maior peso na curva intermediária do mercado. A primeira leitura da Conab para 2026 implica um aumento de 17% em relação ao ano anterior, para aproximadamente 66,2 milhões de sacas, com a arábica subindo mais de 23%, para 44,1 milhões, e a canephora (conillon/robusta) também em alta; a StoneX vai além, projetando um cenário recorde de cerca de 75,3 milhões de sacas para 2026/27. Paralelamente, o Rabobank e outras instituições consideram 2026/27 como um retorno ao excedente em nível global após vários anos de escassez. Esses números são a base de todos os memorandos de venda em alta que estão sendo analisados ??hoje.
No entanto, os preços não estão se comportando como um mercado em colapso devido às expectativas de excedente — pelo menos não nos próximos meses. A razão não está nas árvores; está na água. O fechamento efetivo do Estreito de Ormuz em meio ao conflito com o Irã reavaliou o risco logístico, elevando drasticamente os preços de frete, combustível marítimo e seguros contra riscos de guerra, e forçando as transportadoras a suspender ou redirecionar serviços. Esse prêmio — refletido nas notas diárias do mercado, com o arábica e o robusta registrando ganhos consecutivos — superou temporariamente as notícias pessimistas sobre o clima e a safra no Brasil. É um caso raro em que a "escassez de oferta local" se refere menos aos grãos e mais às coberturas de seguro.
É aqui que a analogia com o cacau começa a falhar. A cadeia de suprimentos do café é mais diversificada que a do cacau, abrangendo dezenas de origens com bases de custos e regimes cambiais heterogêneos, e atualmente enfrenta um choque logístico de magnitude comparável ao do cacau. O risco associado ao Estreito de Ormuz adicionou semanas às viagens e acumulou sobretaxas em todos os contêineres e caixas refrigeradas que passam pelo corredor do Oceano Índico, amortecendo os contratos de café próximos, mesmo com o crescente pessimismo no médio prazo. O mercado está tentando conciliar duas verdades simultaneamente: abundância de oferta mais tarde e atrito na oferta agora.
A demanda é o fator mais sutil — e, em última análise, decisivo. O consumo de café não despencou; o número de apreciadores de café permanece resiliente. Mas o comportamento em relação ao valor mudou de maneiras que refletem a adaptação da demanda do cacau. Uma pesquisa citada pela NCA mostrou que 61% dos consumidores americanos tomaram medidas para reduzir os gastos com café — menos visitas a cafeterias, mais preparo em casa, optando por marcas e blends mais baratos — enquanto as torrefadoras se voltaram mais para o robusta, à medida que o preço elevado do arábica reduziu a diferença de custo. Em termos simples: os volumes estão bons, mas a relação preço/mix é frágil. Essa fragilidade se manifesta nos padrões de exportação e diferencial, não apenas nas curvas futuras.
O Vietnã é o outro pilar que impede que a analogia com o cacau se desvie do foco. O fluxo de robusta do maior fornecedor mundial voltou a acelerar: os embarques de janeiro a fevereiro de 2026 aumentaram cerca de 14% em relação ao ano anterior, além de uma base sólida em 2025, enquanto os preços domésticos na porta do produtor — embora instáveis ??— ainda tendem a ficar abaixo dos futuros de Londres, um sinal de disponibilidade confortável. Esse fluxo constante de oferta de robusta continua a limitar as altas em Londres e sustenta as mudanças de composição que estamos observando no lado do consumo.
Enquanto isso, a história dos estoques certificados está silenciosamente remodelando a narrativa. Os estoques de arábica monitorados pela ICE atingiram o maior nível em mais de cinco meses, com os estoques de robusta também se recuperando de suas mínimas, confirmando que a escassez extrema do final de 2024/início de 2025 diminuiu. Os estoques não definem o preço, mas sim a tolerância do mercado a notícias imprevisíveis: quanto maior a reserva, menor o poder de uma única oscilação climática sustentar uma alta sem o auxílio da logística.
Então, o café é o “novo cacau”? Até certo ponto. Se definirmos a estratégia do cacau como “choque de oferta ? adaptação da demanda ? redução estrutural do valor realizado por unidade”, então sim, o café está trilhando o mesmo caminho. Os paralelos são gritantes na reformulação, na aquisição em condições precárias e nas opções mais baratas oferecidas pelos consumidores. Mas o formato da queda provavelmente será diferente. O colapso do cacau foi rápido assim que a oferta da África Ocidental se estabilizou, porque a demanda por doces é mais discricionária e mais fácil de substituir dentro da seção de guloseimas. O ritual diário do café, a função da cafeína e os poucos substitutos reais indicam uma queda gradual, não abrupta. Vários estrategistas agora preveem uma trajetória rumo a US$ 2,00/lb — ou até mesmo US$ 1,80/lb em um cenário de safra abundante e logística eficiente — em vez de uma queda livre.
A queda nas exportações brasileiras em fevereiro — cerca de 27% em relação ao ano anterior para o café verde — mostra que, mesmo com safras abundantes, a variação cambial, a base de preços e o comportamento de venda dos produtores podem atrasar o fluxo de mercadorias. Se a logística se normalizar até meados do ano, enquanto a alta do arábica atinge seu pico, a espera por uma retomada dos preços elevados pode se transformar em uma corrida contra o tempo e a capacidade de armazenamento.
A resposta mais honesta para a manchete, portanto, é a seguinte: o café não está destinado à queda vertical do cacau, mas a direção da tendência é semelhante. A abundância está chegando. A demanda já se adaptou aos preços mais altos. A logística pode atrasar, amplificar ou reverter brevemente o curso, mas é improvável que o reescreva. Daqui a um ano, a questão mais interessante nas bolsas de valores pode não ser se o café copiou o cacau, mas quais empresas aproveitaram a trajetória ascendente — e quais ainda estavam posicionadas para a última tempestade depois que o mar já tivesse se acalmado.
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